截至2016年，Salesforce拿下全球CRM軟件較高的市場份額，下一個競爭對手（Oracle）持有不到Salesforce一半的市場份額。隨著多年來Salesforce的產(chǎn)品訂閱率的增加，到2021年基于AI的CRM軟件市場擴(kuò)張預(yù)計超過萬億美元的預(yù)期，預(yù)估Salesforce的股價估計為102美元，略高于市場價格。

      

推動此投資理論的關(guān)鍵幾個因素

1.基于云的軟件需求

在過去幾年中，云計算的采用率步伐加快，公司尋求可擴(kuò)展的，具有成本效益的創(chuàng)新解決方案。由于數(shù)據(jù)安全問題，一些大型企業(yè)起初不愿意使用云服務(wù)。然而基于成本考慮和云不斷改進(jìn)的安全性使得大型企業(yè)擺脫了現(xiàn)有的內(nèi)部部署模式，以實(shí)現(xiàn)更精簡的軟件即服務(wù)（SaaS）部署，而這些部署沒有巨大的硬件成本。

 

另外通過SaaS模式部署，企業(yè)只需對其使用的服務(wù)付費(fèi)。展望未來，預(yù)計跨業(yè)務(wù)的SaaS部署數(shù)量將會擴(kuò)大。根據(jù)Gartner的調(diào)研，SaaS市場規(guī)模預(yù)計將從2016年翻一番，到2020年將達(dá)到750億美元以上。這對Salesforce是很大的利好，因為它應(yīng)該能夠利用其強(qiáng)大的市場地位來獲得相應(yīng)的增長。

 

2.基于AI的CRM市場擴(kuò)張

Salesforce在過去幾年中在CRM領(lǐng)域的市場份額以驚人的速度持續(xù)增長，到2016年超過21％的增長率。整體CRM軟件市場以年復(fù)合增長率自2011年以來是13%。隨著Salesforce不斷增長，我們預(yù)計該公司將在未來的整體市場增長中會占有相當(dāng)一部分的份額。 Salesforce成為首個在CRM領(lǐng)域提供AI增強(qiáng)（愛因斯坦）的公司，看上去比其競爭對手更具優(yōu)勢。

 

3.外延式的增長戰(zhàn)略

多年來下降的增長率并沒有特別打擊投資者或公司的管理層。 Salesforce仍然持續(xù)進(jìn)行收購，如收購物聯(lián)網(wǎng)，人工智能和電子商務(wù)領(lǐng)域的小型技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，以加強(qiáng)其產(chǎn)品的功能。Salesforce也在過去幾年嘗試收購LinkedIn和Twitter。雖然沒有成功收購，但此行為表明Salesforce計劃將其產(chǎn)品多元化，以推動企業(yè)長期的增長。

 

公司管理層明確表示，將繼續(xù)遵循外延式的增長戰(zhàn)略，確保長期成功。不過，這可能會在短期內(nèi)帶來較大的壓力。不過我們預(yù)期這些收購的整體增長將抵消開支。

 

對Salesforce潛在估值的預(yù)估
根據(jù)我們的估計，Salesforce未來每股價值約為102美元，意味著會達(dá)到700億美元的市值。以下是Salesforce價值的主要推動因素，為公司的價格估算提供上行或下調(diào)的機(jī)會：

 

Salesforce在CRM軟件市場中的份額將會達(dá)到30％：Salesforce的CRM市場份額以較快的速度增長，從2010年的10.6％上升到2016年的21％左右，預(yù)計它將繼續(xù)上升，達(dá)到25％或30%左右的市場份額。預(yù)計Salesforce將受益于云計算CRM市場的快速增長。如果Salesforce的市場份額以更快的速度增長到30％，那么對Salesforce的價格估計可能會上漲約15％。另一方面，如果Salesforce的市場份額僅達(dá)到23％，則會出現(xiàn)5％的下滑。

 

息稅折舊攤銷前利潤可能超過21％：盡管費(fèi)用上漲，Salesforce的利潤率在過去幾年有所改善，原因是其收入大幅增加。隨著未來幾年增長的預(yù)期，我們預(yù)計公司的運(yùn)營費(fèi)用與收入的百分比會逐漸下降。因此，我們預(yù)計公司息稅折舊攤銷前利潤將在預(yù)測期結(jié)束時提高甚至超過19％。如果Salesforce的利潤率在2024年之前以更快的速度提高到21％，那么我們會預(yù)估會影響對Salesforce價格上漲約10％。

 

Salesforce估值的主要風(fēng)險
Salesforce與微軟，甲骨文和SAP等大型企業(yè)競爭，這些企業(yè)具有多樣化的產(chǎn)品基礎(chǔ)，更長的運(yùn)營歷史，更廣泛的客戶群，更大的支出預(yù)算。這給公司帶來了一定的競爭壓力。此外，隨著技術(shù)市場的不斷發(fā)展和客戶需求的不斷變化，公司必須不斷完善產(chǎn)品，以保持市場領(lǐng)先。

 

另外由于Salesforce仍在不斷進(jìn)行收購，因此可能存在與收購公司業(yè)務(wù)相結(jié)合的問題。此外Salesforce可能無法從收購企業(yè)中獲取預(yù)期收益。但我們不認(rèn)為這是一個特別重大的風(fēng)險。